进击王者引领未来——特斯拉产业链专题（下）发布时间：2016-08-09 16:52:16 | 来源：永册电气

导读：能源革命与人工智能两大浪潮助推特斯拉引领未来汽车大趋势，国产化预期持续发酵下，汽车电动化、智能化、共享化三大趋势性机会正加速来临。

摘要：能源革命与人工智能助推特斯拉引领汽车未来。环保需求推动能源清洁化、可再生化，并加速汽车电动化趋势。同时，基础计算设施、深度学习算法、大数据等技术的持续突破，使得人工智能从未来走进现在，汽车智能化趋势正全面铺开。

延伸阅读：

进击王者 引领未来——特斯拉产业链专题（一）

正文

4. 共享化：IT重塑产业链，汽车即服务(CAAS)孕育而生

4.1. 传统汽车产业，正在发生变革

以特斯拉为代表，IT巨头正叩击着传统汽车产业大门。IT巨头的布局在2016年呈现加速趋势，从从生态布局，走向前装硬件布局。2015年开始，多家车厂"主动"选择与IT巨头合作，允许前装操作系统的适配和部分车数据接口的放开。其中，奥迪、宝马、现代、上汽通用等宣布与百度合作，长安与四维图新(腾讯系)合作。

传统车企，上演着兵临城下的自我革命。与电子产品不同，汽车的技术更为复杂，供应链的管理也需要多年的深耕。也正是因此，传统车企依托自己在技术、产业链、品牌等方面的优势，在IT巨头杀入汽车领域的背景下，积极的自我革命，拥抱互联网、拥抱智能化、拥抱电动化。比亚迪、北汽推出电动车，已经领先互联网造车玩家一个身位;福特、丰田推进汽车与手机连接标准的建立，对抗强势的谷歌、苹果;奔驰早在2015年的CES上就推出了无人驾驶汽车，今年新推出的无人驾驶汽车更是有望在两年内上市销售。

号角吹响，未来汽车产业链未来核心在于服务。整个传统汽车产业链正在发生深度变革。自上而下，无论是制造环节，还是服务&流通环节，后端支付环节，IT正重塑产业格局。其中，打车和后市场环节，变革已经深入，并已经改变了我们的生活。

4.2. 制造环节：专业再分工，车企沦为代工厂

汽车行业消费电子化，车厂正沦为代工厂。汽车产业消费电子化已经十分明显，未来有望出现技术迭代加速，产业壁垒下降等趋势。制造上游，欧菲光、长信科技等厂商切入汽车电子，车联网等领域。制造下游，蔚蓝汽车，智车优行等互联网公司纷纷介入。消费电子化背后，一方面是社会专业再分工，另一方面是技术指数级发展，电动车技术瓶颈突破。这一背景下，传统车厂将逐步沦为代工厂。

互联网汽车售价，未来可能仅为传统汽车售价一半。制造环节，分工下的效率提升。以小米手机为例，参考同期同性能手机售价，其售价接近传统产业厂商售价的一半。尽管汽车产业链比手机产业链更为复杂，但技术指数级发展，尤其是电动车技术成熟对制造环节变革依然不可小觑。销售环节，去中介化带来利润重新分配。汽车的传统销售模式是通过经销商销售，高额的利润消耗在营销渠道中。例如，大众在中国有数千家经销商，甚至超过了麦当劳在中国的门店数。汽车电商的兴起，将同手机互联网营销的兴起一样，彻底的去中介化，进一步降低互联网汽车售价。

4.3. 服务环节：降低信息不对称，汽车及服务孕育而生

停车环节，"去哪儿"在萌芽。传统的停车，存在严重的信息不对称问题。互联网改造传统停车场，通过降低信息不对称减少车主停车位寻找时间。目前，腾讯等巨头，还是无忧停车等创业公司，数字政通、安居宝等上市公司，都在积极切入，通过降低空置率，实现收益分成。

养车环节，互联网深度改造后市场。养车，即后市场是停车外第二大的高频应用。目前，后市场同样存在信息不对称现象，在此背景下高加价率普遍存在于零配件销售和维修保养环节。政策端零部件垄断的破除和创新端互联网巨头介入，后市场正在迎来深度变革。通过信息不对称，重塑的后市场产业链整合B端，打造电商平台，整合b端实现精准营销。

用车环节，共享汽车让汽车服务化。汽车的本质是一个出行的工具，过去由于移动互联技术和思维定式的限制，我们只能将汽车和人绑定起来，只有拥有车才能享受汽车的出行服务。而现在汽车分时租赁、顺风车、快车，诸多模式的共享汽车，打破了汽车所有权与使用权之间的强联系，汽车真正成为了一项提供出行服务的工具。

共享出行提高汽车利用效率，未来市场前景广阔。目前我国私家车每天平均只使用三小时，这说明大多数人多汽车是低度需求的。根据罗兰贝格的报告，每一辆车被共享，在欧洲就能取代4-10辆私家车，而在美国可以取代6-23辆私家车。全球共享出行领域在Zipcar和Car2go等先行者的带领下已经蓬勃发展，目前全球已经有数十万辆车被共享，数百万人利用共享汽车出行。根据Frost&Sullivan的预计，到2020年欧洲会有1500万人参与汽车共享，较2013年增长16倍。而中国的共享汽车市场才刚刚起步，未来增长潜力更是巨大。

4.4. 汽车，更将成为下一个互联网应用分发的蓝海

中控屏，将成为互联网汽车的中心。一方面，在人与车连接的时代，触控将成为主要的人车交互方式。而语言识别和手势识别，将成为关键性辅助功能。另一方面，中控屏背后连接整车所有ECU数据(相比之下，不篡改总线的OBD盒子按协议只能拿到仪表盘的数据)。车数据，将成为应用发展的重要推动器。基于此，中控屏，有望成为互联网汽车的中心，连接车数据，软件应用、人。

中控屏为入口，互联网汽车应用百花待放。互联网汽车时代，中控屏有望成为核心入口，通过底层系统嵌入，实现整车数据的连接、应用的分发，达到软件应用服务于车主。我们认为，停车类，导航类，和娱乐类应用有望成为未来三大高频与杀手级应用。而专车，养车，加油，金融类应用同样存在广阔的发展空间。

汽车，有望成为下一个应用分发的蓝海。从传统手机到智能手机，我们的生活因为软件应用的普及，如社交类微信，导航类百度地图，用车类滴滴打车，支付类支付宝已经改变了我们的生活方式。作为最后一个未被智能化的终端，汽车有望成为下一片应用分发的蓝海。以中控屏为中心，上述软件应用有望通过降低信息不对称，深度改变我们的车生活。

资本与巨头先知先觉，中控屏圈地已经开始。跟随谷歌、苹果的布局，国内IT巨头也纷纷自己发布中控屏的前装操作系统。目前，前装技术路线分为两种，一类是车机互联，即手机屏幕的映射，另一类是车规级系统，实现系统对整车的全面接管。目前，百度已经获得先机，在于车企方面份额大幅领先。我们预计，一方面随着颠覆与开放进程继续，另一方面各家系统日臻完善，三者在中控屏领域的竞争将愈发激烈。

巨头看到的是星辰与大海。IT巨头合作传统车企，乃至未来联盟互联网汽车企业(或者入股)，布局中控屏，更意在中控屏背后软件应用的蓝海。以领先的互联网汽车平台百度Carlife为例，除了引入百度地图、百度乐播等百度系应用，网易云音乐、考拉FM等第三方应用也被纳入。

5. 关注企业

5.1. 电池及电池材料

电池材料环节的投资机会大于电池。特斯拉主要采用松下镍钴铝(NCA)电池，目前国内电池与国际差距较大，短时间难以进入特斯拉供应链，且未来随着特斯拉超级电池工厂的投产，即使特斯拉在国内建立合资工厂外购电池可能性也不大，所以电池材料环节的投资机会优于电池。

以特斯拉35Gwh超级工厂为例，NCA正极材料市场空间125亿，隔膜35亿，负极17.5亿，电解液24.5亿，NCA正极材料技术壁垒高，毛利也较高，松下的NCA由住友化学提供，目前国内NCA技术水平位于前列的厂家有：当升科技和众和股份(深圳天骄)。

5.1.1.当升科技

当升科技是国内高端三元正极材料厂商。在国内率先开发成功动力高镍多元材料，并进入高端品牌汽车供应链，使得公司跻身全球少数能够生产动力高镍多元材料的企业行列。主要客户包括三星SDI、LG、韩国SK、Sony、比亚迪等国内外一流锂电制造商，整车客户包括宝马、大众、上汽、北汽等。预计公司到2016年底的NCM 523产能达3000吨，NCM 622产能达2700吨。2015年公司动力正极材料收入由2014年的0.8%提升到44.3%，2016年7月公司公告再新建4000吨高镍动力正极材料(NCM 811)。2015年7月公司与韩国GS Energy签订了《合作意向书》和《市场开发合作协议》，双方计划共同携手开发NCA市场，公司计划在海门建设 NCA 一期项目，一季度确定协议，二季度开始建设，估计年底或者明年年初投产，一期 NCA产能为200-300 吨/月。

5.1.2. 众合股份

众合股份持有深圳天骄70%股权，深圳天骄NCA技术储备雄厚。深圳天骄在一直积极研发NCA材料技术，在NCA关键技术研发和产业化投入较大，并取得了较大成就，2015年公司"锂离子动力电池正极材料镍钴铝酸锂(NCA)产业化项目"获得了深圳市战略性新兴产业新能源产业类专项资助，同年获得一种锂离子电池正极材料球形镍钴铝酸锂的制备方法的专利，公司目前小批量在生产NCA正极材料，产能在200吨左右。预计NCM(622)产能2016年达到4000吨，2017年达到10000吨。

5.1.3. 胜利精密

外延并购驱动下，公司主营业务形成了包括传统制造、智能制造和锂离子电池隔膜三大模块。其中，传统制造包括制造服务和渠道服务，前者是B2B模式，为企业客户提供全尺寸智能终端的核心模组制造服务，是在公司2014年原有业务体系的基础上内生升级而成;后者是B2C模式，为消费者提供智能终端产品的渠道整合服务，属于新并购公司德乐科技的主营业务。同时，随着2015年外延并购公司的顺利完成，两大新的业务模块应运而生，其中全资子公司富强科技为企业客户提供定制化的智能制造整体解决方案，属于智能制造模块;控股子公司苏州捷力定位一线锂电池生产厂商，为其提供湿法锂离子电池隔膜，属于湿法锂离子电池业务模块。

发力锂电池隔膜业务，提升未来综合盈利能力。公司2015年11月收购苏州捷力51%的股权，增加锂电池隔膜业务，各项综合性能指标达到行业领先水平。苏州捷力拟在合肥假设锂离子电池湿法隔膜研发和生产基地，三年规划达成后，公司有望成为国内产销规模最大、品种最齐、品质最优的湿法锂电池隔膜龙头企业。

受益新能源汽车销量增长，锂电池隔膜产业前景广阔。我国新能源汽车销量井喷，成为国内锂电增长核心驱动力，动力电池厂商追求电池的能量密度和安全性，使得涂覆型湿法隔膜需求快速增长。。纵观锂电池隔膜行业，高端湿法隔膜材料由于技术壁垒高，是锂电池原材料中国产化率最低的原材料材料，未来进口替代空间十分广阔。

5.2. 电池管理系统(BMS)

5.2.1. 均胜电子

均胜电子BMS位于全球领先地位，为宝马独家供应商。公司2012年19.3亿收购德国普瑞，目前在BMS设立中国和德国两个研发中心，公司的BMS水平处于全球前列，是宝马全球独家供应商，并开始为特斯拉供应部分传感元器件，同时公司从乘用车往商用车和多种领域延伸，也开始更广泛应用到不同的储能领域，如负责中车超级电容新能源大巴上的超级电容管理系统等产品，该超级电容大巴已经在宁波运营。2015年公司新能源汽车控制系统营收3亿，毛利60%，位于行业前列。

5.2.2. 康尼机电

门系统主业发展持续向好，三大增量值得关注：①城轨门系统是公司核 心产品，市占率多年达50%以上。受益城际铁路、城轨的快速发展，预计该项业务将至少保持20%的行业增速。此外，目前整车厂商城轨业务的增速远超20%，经过3-6月的传导，零部件厂商订单增速有望再上一个台阶。 ②轨交后市场：随着城轨车辆持续增加，维保业务快速增长。公司产品陆续进入行业要求的架修、大修期，维保业绩有望大幅增长。③海外市场： 2015 年，公司直接出口突破亿元，交付项目所在地包括加拿大、巴西等。伴随着一带一路、高铁出海带来的行业发展机遇，公司海外业务的业绩贡献度将持续增加。

新能源汽车零部件业务高速增长，双主业打开成长新空间。公司控股55%的康尼科技以新能源汽车技术为依托， 2015年销售收入同比增长超过200%，达到1.59亿元。基于公司对行业的理解，公司确定了"从商用车往乘用车转变、从车下往车上转变"的战略，短期内将专注于乘用车的车内线束总成业务。长期将持续对相关高端零部件进行外延布局，未来形成双轮驱动或三足鼎立的发展态势值得期待。

5.3. 电机电控环节

5.3.1. 信质电机

公司是世界顶尖的汽车发电机等小型电机的定子和转子供应商。公司主导产品为汽车电机定子和转子，产品在业界具有显著竞争优势，细分领域市场占有率居于全球前列。主要客户涵盖世界级客户如法雷奥(Valeo)、博世(Bosch)、日立、Remy(雷米)等，公司在巩固既有产品优势的同时，一直积极致力于新能源汽车动力总成系统技术的研发和储备， 2014年11月，公司收购了苏州和鑫电气股份有限公司(以下简称"苏州和鑫")23.98%股权，苏州和鑫主要从事直流无刷电机、交流电机、永磁同步电机、电动汽车电机、光伏太阳能电机及相应电机控制系统产品的开发与制造，产品涵盖了纯电动、混合动力车用电机系统，客户包括奇瑞汽车、金龙客车、长安汽车、北汽新能源、郑州日产、神华集团等大型企业。

收购上海鑫永75%股权，借势打入特斯拉供应链。2014年8月，公司收购了美国Tesla公司唯一电机供应商富田电机所设立的上海鑫永电机科技有限公司75%股权，且富田在大陆的所有专利均在鑫永名下，从本地化采购及专利和技术等因素考虑，特斯拉或将只采购鑫永的电机，且信质电机将为上海鑫永提供定子和转子。

特斯拉若全部采购公司电机，对公司业绩增厚明显。按照特斯拉国内工厂2019年满产30万辆计算，电机市场空间9亿美金，按照13.3%净利计算，对应净利润约为9000万美金约6亿人民币。信质电机2015年净利润为2亿元，如果特斯拉全部采购公司电机，公司业绩增厚显著。

5.4. 智能驾驶环节

5.4.1. 拓普集团

拓普集团在汽车智能化领域的优势：

1) 先发优势，拓普集团4月12日发布非公开发行股票预案，拟以不低于21.47元/股非公开发行不超过1.3亿股，募集资金不超过28亿元拟用于汽车智能刹车系统项目、汽车电子真空泵项目(约22亿元用于智能刹车系统项目 ，约6亿元用于电子真空泵项目)。公告显示，拓普是国内首家正式提出将量产智能刹车的自主企业,卡位优势明显,发展前景广阔,具有里程碑意义。

2) 量产能力，拓普集团4月12日发布公告称，公司以1.16亿元竞拍获得宁波市大碶富春江路东、育王山路南的15.5万平方米土地,将用作汽车智能刹车系统项目的量产场所。

此外，拓普量产智能刹车IBS(Intelligent brake system，汽车主动安全控制系统的核心零件——智能刹车系统)能力强，原因有三点：1)拓普不是随波逐流，其在汽车底盘电子领域蛰伏了十年。2)公司同步研发实力强且已经进入了全球汽车OEM 配套供应链体系，与通用、吉利两大客户关系深厚。3)公司已经量产了第一代产品EVP(AEB现阶段控制执行端解决方案的核心部件)，目前已经成功配套了国内合资自主多家企业，正在快速放量，此次增发扩大产能也证明了公司的信心。

IBS是确定性的下一代电控制动系统。将成智能驾驶核心卡位产品AEB (Autonomous Emergency Braking，紧急自动刹车系统)是汽车智能驾驶的缩影功能，未来将成标配，而AEB 核心壁垒在于控制执行端的技术升级。在这一方面，IBS使用伺服电机来替代真空助力器，可通过算法实现不同的驾驶风格，在制动控制中更加精准快速，因而其将取代EVB(Exhaust value brake，EVB蝶阀总成)成为主流解决方案。

IBS技术已经迎来规模化应用期。相对于其他线控技术，IBS已然量产配套逐渐迎来爆发式增长。博世已从2013年开始量产，并配特斯拉、奔驰、沃尔沃等车型，天合和大陆均紧随其后计划未来两年内量产，IBS 将迎来规模化应用期。

IBS同时也是新能源再生制动能量回收的最佳伙伴。制动能量回收是现代电动汽车与混合动力车重要技术之一。通过制动能量回收技术，车辆减速、制动时的运动能量转变为电能并储存于蓄电池中，用于之后的加速行驶或为车内设备供电。

拓普集团在电子真空泵领域的优势

1) 电子真空泵因其性能高于机械式真空泵，将替代机械式真空泵，有望成为制动系统的主要部件之一。电子真空泵市场空间大，在涡轮增压、新能源汽车上均将运用，经过测算，预计2020年电子真空泵国内市场空间在50亿元左右。

2) 拓普集团电子真空泵技术国内领先，具有性价比优势。前装已批量配套，有望快速增长。国内市场有望获得上海通用的配套资质，我们预计公司2018年有望获得北美福特、通用、克莱斯勒的配套资格。拓普集团是少数能量电子真空泵企业之一，拟募资6亿元建设260万套产能(见4月12日公司公告)，产能和配套客户的扩大有望促使电子真空泵业务快速增长。